黃德几

2019年10月20日

隨「几」應變 黃德几

2019/09/23 (週一)

估值與潛力

全球最大釀酒企業百威英博Anheuser-Busch InBev(紐約證券交易所上市代號:BUD),旗下百威亞太(1876)兩個月前本港上市計劃慘遭滑鐵盧,再度捲土重來重啟本港上市計劃。

百威亞太是次發行12.6235億股,較7月份計劃發行股數16.27億股為少,公開發售和國際配售比例,同樣為5%及95%,招股價範圍較上次招股時40元至47元為低,是次招股價範圍為27元至30元,以每手100股計算,入場費為3,030.23元,集資金額介乎340.8億元至378.7億元。有別於一般15%超額配發,是次上市另設發售調整權機制,最高集資金額可達518.18億元。

集團今年7月擱置上市計劃後,把旗下澳洲業務出售予日本朝日集團Asahi Group,成功令集團「瘦身」,撇除澳洲業務,百威亞太去年經營溢利為9.59億美元,以招股價範圍計,市盈率為47倍至52倍。集團下調集資金額後,估值反而有所上升,主要由於已出售澳洲業務,盈利增長潛力。不及內地及亞太地區,加上集團表明,未來派息比率,將不低於25%,估值仍屬合理水平。

集團上一次上市,由於遭到機構性投資者「抽飛」,最後未能成功上市。有見及此,集團是次招股引入新加坡政府投資公司(GIC)為基石投資者,後者更將會認購10億美元股份。

百威亞太2017和2018年實現營業收入,分別為60.99億美元和67.4億美元,毛利分別為31.55億美元及35億美元,經營溢利分別為5.72億元和9.59億元,去年毛利率高達52%,明顯高於本港上市同業,青島啤酒(168)40%以及華潤啤酒(291)35%。

集團生產及銷售啤酒品牌超過50個,包括百威Budweiser丶Stella Artois丶Corona和Hoegaarden等國際性品牌,以及中下價地區性品牌哈爾濱啤酒等。內地市場份額計,華潤啤酒旗下雪花啤酒排名第一,市場佔有率高達23.2%,青島啤酒和百威,則叮噹馬頭緊隨其後,分別擁有16.2%和16.4%市場佔有率。

既有增長潛力,亦是寡頭壟斷,估值即使較高,也是合情合理。

黃德几(逢周一至周四見報)
金利豐證劵研究部執行董事

黃德几
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